计算机行业给市场的印象就是弹性（波动）比较大，也就是价格波动比较大。而根据价格公式，P=EPS*PE，价格的波动来自于EPS的波动或者PE的波动。虽然计算机行业被市场认为是成长性行业（但很多时候，这种成长是周期性的成长），但一般情况下，EPS波动并不大。即使对某些标的有高成长的预期，也一般早已提前预期或透支。因此，计算机行业的波动很多时候是来自于PE的波动。而对计算机行业PE带来波动的因素包括哪些呢？我们认为，这两个变量值得参考一下。
计算机行业一般对两个外部变量比较敏感：市场的风险偏好、市场的流动性。虽然这两个外部变量对A股所有行业都会产生影响，但计算机行业对这两个因素尤为敏感。如果我们把计算机行业指数看成一个因变量，以上两个因素看成是自变量，相当于这两个自变量前面的权重系统都比较大。
变量一：市场风险偏好
市场风险偏好是一个难以被量化的变量。其受到的影响因素比较多。在这里我们选取了VIX指数来刻画市场的风险偏好。VIX（Volatility Index）指数，即波动率指数。当VIX越高时，表示市场参与者预期后市波动程度会更加激烈同时也反映其不安的心理状态；相反，如果VIX越低，则反映市场参与者预期后市波动程度会趋于缓和的心态。也因此，VIX又被称为投资人恐慌指标。
通过对比美国纳斯达克指数与美国VIX指数的关系（2007-2012），以及国内计算机行业指数与中国iVIX指数的关系，可以看出，国内计算机行业的波动情况与IVIX指数具有一定的相关性。
图表6：纳斯达克指数与VIX指数的关系（2007-2012）
来源： Wind、中泰证券研究所
图表7：计算机行业指数与iVIX指数的关系
来源： Wind、中泰证券研究所
变量二：市场流动性
关于流动性与计算机行业指数的关系，我们选取的流动性指标是10年期国债利率。当国债利率降低时，流动性边际宽松；当利率提升时，流动性边际收紧。我们利用2007年以来历史数据，可以看到，2007年至2014年，计算机行业的走势与10年期国债利率并没有体现出一定的负相关性；但2015年下半年至2018年，计算机行业指数与10年期国债利率表现出一定的负相关性。也就是说，2015年之后，计算机指数与市场流动性具有某些正相关性。
图表8：计算机指数与流动性的关系
来源： Wind、中泰证券研究所
图表9：计算机指数与流动性的关系（2007-2014）
来源： Wind、中泰证券研究所
图表10：计算机指数与流动性的关系（2015-2018）
来源： Wind、中泰证券研究所
以上的研究和论述，都只是基于历史数据做的一些拟合和验证，并不代表未来一定是这样。只是说它对我们判断行业行情走势有一点参考意义。另外，我们需要区分相关关系和因果关系。哪些变量与价格变量是相关关系？哪些是因果关系？
风险提示
行业业绩低于预期风险，流动性低于预期风险
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