[机缘参悟-85]：读《价值 - 张磊》有感

目录

​​前言：​​

​​一、简介​​

​​二、主要内容​​

​​第一部分 过去：寻找价值的历程”​​

​​第二部分 现在：“价值投资的哲学与修养”​​

​​第三部分 未来：“价值投资的创新框架”​​

​​三、内容详解​​

​​第一部分 过去：“寻找价值的历程”​​

​​第二部分 现在：“价值投资的哲学与修养”​​

​​第三部分 未来：“价值投资的创新框架”​​

​​四、“七公式”​​

​​结束语​​

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前言：

价值投资与创业的逻辑是类似的，都是发现价值、创作价值的过程；不同的仅仅是参与的方式不同，前者以资金的方式参与，后者以人力投入的方式。

一、简介

《价值》一书介绍了张磊的个人历程、他所坚持的投资理念和方法以及他对价值投资者自我修养的思考，还介绍了张磊对具有伟大格局观的创业者、创业组织以及对人才、教育、科学观的理解。《价值》一书中张磊第一次系统地阐述了他对投资和商业的全方位思考，第一次全面剖析了高瓴的投资体系和创新框架，也第一次倾情分享了他对工作和生活的个人体悟。

二、主要内容

《价值》全书分三个部分：

第一部分 过去：寻找价值的历程”

跨越了张磊幼年、少年、青年到创业的关键时期，讲述了张磊从一个出身在河南省驻马店市双职工家庭的小镇少年成长为掌管超过5000亿元资产的高瓴资本创始人的个人经历。

备注：创业成功者，在成功之前，就有了各种端倪，或者说，具备了某种特征。

这也符合因果论：一切的当下，是过去的因，现在的果。

对于个人而言，个人成长的过程，就是在不断的展现、不断的摸索，最后找到适合自己出路的过程。最后的结果，是过去各种因素的“果”而已。

第二部分 现在：“价值投资的哲学与修养”

清晰阐述了张磊的价值投资哲学思想、方法及自我修养，总结出高瓴的七个价值投资公式。

第三部分 未来：“价值投资的创新框架”

在前两部分基础上进一步升华，从“与伟大格局观者同行”、“打造持续创造价值的卓越组织”、“抓住产业变革中价值投资机会”、“实践探索”、“人才”5个维度，提供了一个详尽的价值投资创新框架。

三、内容详解

第一部分 过去：“寻找价值的历程”

《价值》一书中张磊重点阐述了价值投资的核心逻辑：从发现价值到创造价值。

价值投资前如何发现价值？

1）投资前最重要的事情：就是做价值的深度研究

研究行业、研究基本面，核心能力就是对商业本质的敏锐洞察，最好的分析方法未必是使用估值理论、资产定价模型、投资组合策略，而是坚持第一性原理，即追本溯源，这个“源”包括基本的公理、处世的哲学、人类的本性、万物的规律。高瓴资本在多年的经验积累和案例分析后，总结出追本溯源的三种研究形式：

深入研究、长期研究、独立研究。

深入研究=研究深+研究透：始终强调基于对人、生意、环境和组织的深度理解，通过深入研究，在变化的环境和周期中，挖掘最好的商业模式，寻求与这个商业模式最契合的创业者，从而确定投资标的。

长期研究=关键时点+关键变化：在投资决策面前，投资机会的时间窗口是稍纵即逝的，最重要的是对关键时点和关键变化的把握。什么是关键时点？就是在大家都看不懂的时候，少数创业者能够在这个时点敏锐察觉产业的变化，为消费者和整个价值链输入新的模式和价值。什么是关键变化呢？就是环境的结构性变化，包括产业的生态位置调整、基础设施完善、需求的升级或转移等。

独立研究=独特视角+数据洞察：独立研究意味着从头开始看、开始想。对于一些行业或者商业模式，中国市场有着其他国家市场的典型特征，可以借鉴或者对比，但中国市场也有着非常多的特殊性，在许多行业或生意中的成长态势是超前的。

2）投资前的护城河研究：只有在竞争中才能产生伟大的企业。

护城河的来源包括无形资产（品牌、专利或特许经营资质）、成本优势、转换成本、网络效应和有效规模，所有这些要素都在帮助企业获得垄断地位，从而获得经济利润。因为垄断意味着企业掌握了定价权，这样企业就可以在一段时间内非常优越地面对竞争。补贴或者垄断产生不了伟大的企业，只有在竞争中才能产生伟大的企业。

所有的品牌、渠道、技术规模、知识产权等，都不足以成为真正的护城河。世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新（与马斯克的理念一致），不断地疯狂地创造长期价值。这其中最重要的，就是坚持以用户和消费者为中心，坚持了这个中心，理解变化的消费者和市场需求，用最高效的方式和最低的成本持续创新和创造价值的能力才是真正的护城河。持续不断疯狂创造价值的企业家精神，才是永远不会消失的护城河。

3）投资前的生态模型研究：人、生意、环境和组织

投资的动态模型即人、生意、环境和组织，从一个单纯追求最佳商业模式和最佳创业者的二维象限视角，升级为审视人、生意、环境和组织的最佳组合的多维视角。

备注：

由传统的人情社会的生意模式转变为顺应未来大势（环境）的生意模式，埃隆马斯克就是这样的创业模式。

有传统的个人，一人创业的生意模式，转变为群体或团队（组织）创业的生意模式。

看人，就是看拥有伟大格局观的创业者（团队），看他（们）的内心操守和价值追求，看他对商业模式本质的理解与投资人是否一致。评价创业者的维度有很多，既包括他能达到的高度，即能力；也包括维持能力的稳定性，即可靠性；更重要的是为社会创造价值的初心，即有没有做有意义的事。

看生意，就是看这个生意的本质属性，看他解决了客户的哪些本质需求，看生意的商业模式、核心竞争力、市场壁垒以及拓展性，看他有没有动态的护城河（所谓商业模式，包含客户价值主张、盈利模式、资源和流程。好的经济活动、商业模式往往是时间的朋友。）。

看环境，就是看生意所处的时空和生态，看政策环境、监管环境、供给环境、需求环境，看资源、市场、人口节后甚至国际政治经济形势等在更长时间内发挥效力的因素（环境是理解许多投资的出发点，同时也是最基础的判断因素，在很大程度上可以帮助投资人把握好的投资时点）。

看组织，就是看创业者所创立的组织基因，是否能够把每个细胞的能量充分释放；看组织的内在生命力能否适应当时的经济周期、产业周期（个人能力组织化、系统化）

第二部分 现在：“价值投资的哲学与修养”

（1） “三把钢刀”

凡是能被火烧掉的东西都不重要，比如金钱、房子或者其它物质财富。

无法烧掉的东西才是真正重要的，那就是一个人的知识、能力和价值观。

这就是深藏于张磊内心的“三把刚刀”，而这“三把刚刀”照亮了张磊日后的资本之路。

（2）三个投资哲学

张磊在价值投资过程中坚守的三个投资哲学：

• 守正用奇：做人，选对什么团队被选对什么事情更重要，与一群靠谱的人做未来的事。
• 弱水三千但取一瓢：克制短期投机，检查长期价值。
• 桃李不言，下自成蹊

第三部分 未来：“价值投资的创新框架”

价值投资后做时间的朋友，让时间创造价值。

时间是好生意和好创业者的朋友。

在长期主义之路上，与伟大格局观者同行，做时间的朋友。

理解时间的价值有四个维度：

• 正确理解时间的跨度
• 时间创造复利的价值
• 把时间作为选择
• 时间是最好的复盘。

（1）正确理解时间的跨度：

任何创业浪潮和商业模式都不是静止的，投资人要把时间作为研究的重要坐标，理解历史渊源和闪烁在其中的时间窗口，把不同时间的环境因素还原到生意的本质当中。

（2）时间创造复利的价值：

对时间的理解，第二个角度在于相信复利的价值。时间是好生意与好创业者的朋友。每一个投资人都要搞清楚的是，能随着时间的流逝加深护城河的，才是“资产”，时间越久对生意越不利的，则是“费用”。

（3）把时间作为选择：

对时间的理解，第三个角度是把时间作为选择。很多时候，成功不在于你做了什么，而在于你没有做什么，把时间分配给能够带来价值的事情，复利才会发生作用。投资中最贵的不是钱，而是时间。选择与价值观正确的长期主义者同行，往往能让你躲避许多重大风险，并获得超预期的回报。

（4）时间是最好的复盘：

对时间的第四个理解角度在于，时间是检验投资决策正确与否的重要标准。如果在投资企业5年、10年之后尚不退出，看起来似乎是“长期主义”，但如果不去复盘和迭代，“长期主义”就成了思维和行动懒惰的借口，就变得毫无意义。

四、“七公式”

• 时间回报公式
• 选择与努力公式
• 选择的定义公式
• 组织人才观公式
• 组织文化与价值观公式
• 哑铃理论公式
• 价值投资创新公式

“七公式”中，前五个相互之间阐述了这样一个内在逻辑：投资首先要确定需在不同维度上获得动态的、长期的收益；行动中选择比努力重要，选择的核心是让人与事相匹配，选择中人比事重要。把最聪明最靠谱的人才聚在一起，一定能够产生巨大的化学反应。而在这样的组织中，需要价值观的对齐。

“在奋斗的过程中，难以预料前路如何，选择与谁同行，比要去的远方更重要。”

第六个哑铃理论公式，是指除人与人的化学反应以外，在未来的产业变革中，传统经济的转型升级和创新经济的创新渗透将成为两股重要力量。创新经济将向生命科学、新能源、新材料、高端装备制造、人工智能等领域广泛渗透，传统经济也将运用最新科技成果实现关键的能量跃迁。

最后一个是价值投资创新公式，主要包含的内容是运用第一性原理意味着追本溯源、回归本质。

结束语

高瓴资本张磊在《价值》一书中重点阐述了价值投资的核心逻辑：从发现价值到创造价值。投资前最重要的事情就是做价值的深度研究，研究护城河、研究生态模型；投资中坚守的三个投资哲学：守正用奇，弱水三千但取一瓢，桃李不言下自成蹊；投资后价值投资后做时间的朋友，让时间创造价值！希望朋友们能从张磊关于价值投资的核心逻辑阐述中能够有所体会，有所收获！